2023年7月6日至9日，作为全球四大金融学术会议之一的第20届中国金融国际年会（CICF）在上海成功举办。长江商学院金融学教授李学楠的合作论文《资产负债表财务灵活性》（Balance Sheet Financial Flexibility）从全球近 2000 篇论文投稿中脱颖而出，荣获CICF最佳论文奖，成为全球获此奖项的三篇论文之一。

本届CICF论文评审委员会主席、美国俄亥俄州立大学菲舍尔商学院侯恪惟教授（右一）和金融学国际顶级期刊Journal of Finance杂志主编德克萨斯大学奥斯汀分校Clemens Sialm教授（左一）为李学楠教授（右二）颁发CICF最佳论文奖

中国金融国际年会由麻省理工学院斯隆管理学院于2002年创办，旨在为全球金融学者提供交流探讨金融领域前沿研究动态的高规格开放平台，至今已成为全球领军的年度金融学术盛会之一。本届年会吸引了来自全球各地的金融经济学界翘楚，单年年度投稿量和参会人数均创历史新高。CICF最佳论文奖为中国金融国际年会为投稿论文设置的最高荣誉。

此次获奖论文由李学楠教授与香港中文大学金融学教授Sudipto Dasgupta及博士生吴思远合作完成，该论文创造性地根据企业投资行为，构建了资产负债表财务灵活性指数（FF Index），在模拟实验及应用中均显示出了优于现有财务约束指标的表现，为预测企业的投资决策提供了潜在的重要参考维度。

财务灵活性是影响企业投资决策的关键因素。在对CFO的调研中，保持财务灵活性被认为是企业资本结构决策的首要目标，如何构建有效指标以反映企业的财务灵活性，一直以来是学术研究的热点。

    现有研究中常用财务约束（Financial Constraint）指标作为财务灵活性的反向测度，例如Kaplan-Zingales (KZ)指数, Whited-Wu (WW)指数，Hadlock-Pierce (HP) 指数，这些指数的样本外解释能力依旧有限，指标构建过程依旧较为复杂，对于企业决策的解释都具有局限性。

李学楠教授在研究中根据企业投资行为，而非财务报表陈述，创新性地提出了一种衡量企业财务灵活性的方法。由于企业投资通常具有周期性，资本形成的很大一部分发生在“投资高峰”期间，研究将财务灵活性定义为企业适应投资激增的能力。该能力可由外部融资摩擦和企业资产负债表状况决定。研究构建的指标关注后者，通过比较行业投资高峰期间出现投资高峰的公司和没有投资高峰的公司财务指标，研究选取关键变量构建了资产负债表财务灵活性指数。这一指数捕捉了整个行业经历正向投资机会冲击时企业的投资行为差异，并在行业平稳时期也能良好反映企业投资差异和投资峰值的发生。研究将其与五种流行的财务约束指标对比，发现这一指标更具解释力，模拟实验亦验证了这一指标的有效性。最后，作为应用，研究所构建的财务灵活性指标能够预测企业在经济衰退中维持投资的能力，其表现同样优于现有的财务约束指标。

“非常高兴我们的研究可以获得CICF的肯定,”长江商学院李学楠教授表示，“希望论文的研究所得，能够为衡量企业财务灵活状况提供一个更有效、全面、简明的指标，从而帮助投资者和宏观政策的制定者更为准确地把握企业的财务状况及投资能力。”

李学楠教授现为长江商学院金融学教授、中国产业政策研究中心主任，先后取得罗切斯特大学金融学博士、马萨诸塞州大学物理学博士。李学楠教授主要从事资产定价，货币政策及公司治理方向的学术研究，她曾获得长江杰出研究奖，研究论文多次发表在Review of Financial Studies, Journal of Financial Economics, Journal of Monetary Economics, 和Management Sciences等顶级学术杂志上。李学楠教授目前还担任International Review of Finance 和 Quarterly Journal of Economics and Management 学术期刊的副主编。

自创校起，长江商学院凭借“学术研究立校”“教授治学”等一系列机制创新，吸引汇聚了一批在世界管理学术界享有盛誉的学者全职加入长江。学院为教授提供了较为成熟的、具有一定全球竞争力的学术研究平台及生态体系，使得教授能在加入长江后仍然能持续开展前沿性、引领性的研究，不断产生世界级的研究成果，获得全球学术界的广泛认可。